东吴证券：得不到星源材质买入评级，目标价位29.0元

2022-05-04东吴金融机构作价有限Corporation曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对星源材质透过研究工作并发布了研究工作调查结果《2022年一季报：Q1单平纯利大幅强化，获利相符厂商短期内》，本调查结果对星源材质假定买断分级，认为其能够价位为29.00元，当前股价为21.24元，短期内上涨幅度为36.53%。

星源材质(300568)

企业要点

2022 年 Q1 Corporation借助于归母炼利 1.68 亿元，同环比日增 171%/137％，获利官方网站可有偏上，相符厂商短期内。 2022 年 Q1 Corporation借助于获利 6.64 亿元，下同增加 57.39％，环比短时间增长 21.68%；归母销售收入 1.68 亿元，下同短时间增长171.03%，环比短时间增长 137.42％，扣非归母销售收入 1.57 亿元，下同短时间增长177.83%，环比短时间增长 60.47%。纯利能力也方面， Q4 毛额度为 44.42%，下同短时间增长 10.37pct，环比短时间增长 2.28pct；归母炼额度 25.22%，下同短时间增长10.57pct，环比短时间增长 12.29pct； Q1 扣非炼额度 23.7%，下同强化 10.27pct，环比强化 5.73pct。Corporation此前官方网站 2022 年 Q1 归母销售收入 1.62-1.72 亿元，获利处于官方网站可有偏上，相符厂商短期内。

2022 年 Q1 千张 3.3 亿平，单平炼利同环比大幅强化。 Corporation 2022 年 Q1下半年千张 3.3 亿平左右，环比微增，隔管壁中下游消费旺盛，Corporation Q2 排产未受疫情制约，环比下半年更进一步强化，随着新增生产线拘押，下半年 2022 年均千张 17 亿平+，同增 40%+。纯利层面来看，我们测算Corporation 2022Q1 单平扣非炼利 0.47 元/平左右，环比强化 50%+，量利齐升超厂商短期内，主要由于 2022 年 Q1 Corporation受益于 LG 消费拉动，多国客户%比强化，厂商内部结构短时间改善，涂覆管壁%比更进一步强化至 50%+。

Corporation大大提高扩产力度， 2022 年 Q3 生产线再上新台阶。 2021 年Corporation生产线 15亿平满产满销，后续还将于常州、瑞典更进一步扩产干法、湿法生产线。Corporation国内建设 8 亿平生产线， Q3 起新增干法及湿法生产线放量，我们下半年 2022年年均隔管壁千张 17 亿平以上，下同+40%； 2023 年生产线拘押，短时间增长提速，我们下半年 2023 年千张 25 亿平以上，下同+47%以上。纯利层面，由于隔管壁 2022-2023 年供给短时间偏紧，且Corporation多国客户、涂覆管壁%比仍有更大强化室内空间，纯利水平未来会一直保持稳定低位。

纯利计算与企业分级： 权衡Corporation产销两旺，纯利能力也更进一步改善，我们保持稳定Corporation 2022-2024 年归母炼利 7.0/10.9/15.3 亿元的短期内，同增149%/55%/41%，相关联 PE 35/23/16X，给予 22 年 48xPE，能够价 29 元，保持稳定“买断”分级。

风险若有： 电动汽车年销量不及短期内

金融机构之星网络服务根据近三年发布的研报数据计算，海通金融机构刘威讲师团队对该股研究工作极其全面性，近三年计算精准度均值为66.9%，其计算2022年度归属销售收入为纯利2.14亿，根据飞鹰换算的计算PE为44.25。

最新纯利计算明细如下：

该股最近90同一时间共有13家机构假定分级，买断分级8家，大股东分级5家；过去90同一时间机构能够均价为29.7。金融机构之星估值分析物件显示，星源材质（300568）好Corporation分级为3星，好价格分级为2.5星，估值先导分级为2.5星。(分级之内：1 ~ 5星，最高5星)

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