固收市场新浪 | 债市短期震荡，后续可关注这些方面

西郊场竞争回顾

商品价格方面，上周利息西郊围绕基本面和货币皆交政策走出“V”型定价，粗端商品价格下行大幅度大于长端，商品价格双曲线走平。周一，8年底CPI销售收入降至，PPI销售收入跌幅缩窄，长端商品价格小幅下行；午间发布8年底社融数据在结构上较差，长端商品价格大幅下行。周一皆媒立即引发西郊场竞争比如说降息预期。周六降准上到，降息落空，长端商品价格快速降至至周一前水平；午间财政部披露蓝图皆国利息公开发行蓝图，数量为1150亿元，长端商品价格快速下行。

证券方面，证券利差分化引人注意：粗久期品种证券利差大幅等价，1YAAA证券利息证券利差等价大幅度在9BP左右，同期限国开利息到期收益率下行在4BP左右，反映出迄今为止利息西郊企业者对粗端证券利息的配置压力。

转利息方面，上周转利息个券多数收跌，中证转利息指数全周-0.33%。分从业人员看，煤炭（+1.10%）、医药生物（+0.61%）、城市交通（+0.34%）、商贸批发（+0.33%）、的银行（+0.28%）展现较好；国防军工（-2.50%）、自由电子（-2.44%）、美容护理（-1.90%）、计算机（-1.60%）、的通讯设备（-1.24%）展现较差。

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【8年底轻工业营业收入缓解引人注意】

8年底数量以上轻工业营业收入销售收入实际增长4.5%，较7年底下降0.8pct；两年销售收入4.3%，较7年底下降0.6pct；季调后环比+0.5%，较7年底下降0.4pct。

8年底轻工业营业收入销售收入缓解引人注意，除了月末拉闸限电导致的低基数皆，环比缓解也较为引人注意。在结构上上，从两年销售收入看，冲积平原>上游>下游，诱因主要在于：越共中央大会在此之后皆交政策上到+粮价等上游量减少促使就其从业人员生产，黑色金属、有色、化工等皆可维持较高位；摩托车工增销售收入人均较较高，与官民需强劲相符。

【固定资产企业人均单年底降至，基建托举置地不顺】

8年底固定资产企业总计销售收入3.2%，单年底销售收入2.0%，较高于前值的1.2%；季调环比0.26%，显著较高于前值的-0.16%。

在结构上上，基建、轻工业企业有不尽相同相对降至：8年底轻工业企业当年底销售收入7.1%，较高于前值的4.3%；基建企业6.2%，较高于前值的5.2%；置地企业-10.9%，较高于前值的-12.2%。轻工业企业中，年内总计人均较高于的是新能源就其的电机机械、新能源摩托车促使的摩托车、以及半导体促使的计算机的通讯自由电子；传统从业人员中企业人均在双位数较高增长的主要是化工。置地企业仍在双位数稳定增长，对整体企业中枢有引人注意不顺，但单年底亦较前值大大好转。

【社零筑底反弹】

8年底社会消费品批发总额销售收入4.6%，强于预期；两年平皆销售收入由7年底的2.6%下降至5%，季调后环比0.31%。总量上看，社零对比上年底缓解较多，但仍只是筑底反弹。

在结构上上看，主要的拉动在几个方面：原油和黄金量减少对汽油和金银珠宝社零名义值大大贡献；出行链可维持韧性，在皆餐饮可维持两位数人均，同时促使服装、化妆品等环比缓解；家具轻工业用等置地后周期本年底缓解相对引人注意，继续关注置地销售阶段性企稳后的促使。

后西郊研判

基本面看，粗期经济潜在的弹性迄今为止主要来自于囤积需求和皆交政策焦虑，后续关注其是否内皮细胞至内传神能：置地皆交政策修正释放缓解性需求后， 居民购买力和延杠杆意向能否进一步缓解。此皆，早先西郊场竞争研讨较多的仍然疑虑犹在，更进一步增长动能是否建立以及相应的循环运转速度和数量皆值得研究。经济波浪式开始运行的基因仍在，基本面小数量、全面、共振下行的条件还有待验证。皆交政策技术性上，10年底与11年底关键大会人口稠密，皆交政策比如说或许延剧，商品价格品种的企业领略或许较差。

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数据来源：数据来源于Wind，截至2023.9.18，西郊场竞争过往不预示未来。

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