中信证券：理论上是重卡行业明确的底部 下半年销量将迎来环比恢复

民生银行发布研究报告引述，由于“国和五”切换“国和六”加剧的金融业需求透支，重卡金融业自2021年7月初起经历了持续一年的市场占有率很低迷，但现阶段星期是重卡金融业明确的下方，在自为下降政策、工程建设抑制、供应链丧失等利好因素加持下，预计市场占有率在月末将诞生明确的环比丧失。该行忽视现阶段兼具很很低的备有价值，建议积极关注。

民生银行主要观点如下：

H1金融业市场占有率承压，但板块未来将会从谷底走出。

2022年月末，重卡金融业市场占有率近37.8万辆，上年-64%;其中Q1市场占有率近23.1万辆，上年-56%，Q2市场占有率近14.6万辆，上年-72%。1-5月初高技术重卡市场占有率近0.77万辆，渗透率近2.4%。金融业背部重卡行业重汽/人民解放军/东风/陕汽/福田H1市场占有率分别为9.1/7.4/7.1/5.4/3.8万辆，上年分别-53%/ -74%/ -65%/ -62%/ -55%。该行预计金融业在H2未来将会诞生反转，预计H2金融业市场占有率未来将会上年+59%，月均重卡市场占有率或将为93万辆，跌幅延展至上年-33%。

自为下降政策将明确摇动工程建设，重卡市场占有率上年未来将会复归正下降。

在现阶段总体经济增速折返舆论压力较大的氛围下，中央和各级大都政府原则上已出台或紧接著出台多项自为下降政策，这些政策将通过抑制工程建设、供应链等方法对重卡需求形成正面影响。具体情况政策包括但不局限于：①汽车宝钢发放的900亿元商用货车借贷，要银企原则上是由延期半年还本付息。②国和常会表示“加快明年已下达的3.45万亿元专项票据再版使用工程进度，在6月初底在此之前大体再版完毕，冀望在8月初底在此之前大体使用完毕”，预计后续专项债再版未来将会提速。③国和常会提出异议“优化审批，新开工一批水利相当多是大型尾水灌溉、公路交通、陈旧宾馆改扩建、地下整体管廊等项目”，“叫停一连串农村公路建设项目改扩建”，预计后续工程建设项目储备将更加充沛。变换2021年月末的市场占有率很低基数，预计明年八月初起，金融业上年跌幅将显着延展至上年整体而言上下，并大随机性从8月初起上年转正。

间隔折返从未破坏金融业良好的竞争者大体，市场占有率上扬后ROE未来将会慢速修复。

重卡金融业的大体相对自为定，本轮金融业折返间隔下，金融业的竞争者大体和集中度进一步提升，1-5月初金融业CR5为86.3%，上年+0.6pct，其竞争者大体从未受到间隔折返的挤压。复盘金融业子公司的ROE及净通货膨胀率情况，其在2015总量出现了过渡最终目标高位，但金融业市场占有率触底后，金融业行业的ROE及净通货膨胀率原则上有慢速和显着的上扬。Q2作为金融业本轮间隔的下方，行业在营业收入潜能上或仍有承压，但若金融业在Q3如预期逐步转变，子公司周转率、ROE与净通货膨胀率未来将会出现显着的丧失。

背部行业已完成或拟叫停股权激励，价格战已或多或少恶化，且国和企改革未来将会沦为主题性帮助。

2020-2021年为金融业的赤字紧接在，各家背部行业原则上以市中区场份额为核心竞争者目标。而随着金融业市场占有率折返，金融业主要行业原则上面临较大的营业收入舆论压力。在此情况下，金融业背部行业一汽人民解放军、中国和重汽已全面实施或计划全面实施股权激励，将对佣金形成考核，预计金融业将逐渐踏入良性竞争者的发展过渡阶段，龙头行业的营业收入潜能上扬趋势可期。2022年是《国和企改革三年地面部队方案(2020-2022年)》的三场之年，车型金融业的龙头行业皆为国和企，重卡金融业龙头行业未来将会通过混改、股权激励、资产重组、股票回购等方法进一步推进国和企改革落地。复盘过往的国和企改革股票市场，国和企改革指数曾在2015年1月初-8月初以及2016年6月初-2017年5月初出现过两轮第五季级别的股票市场，超额收益显着。对于车型金融业，主要背部行业原则上为国和企及宝钢，且与大都财政、大都国和资联系彼此间，在国和企改革三场之年的星期点，国和企改革的主题性帮助或将过渡最终目标倾斜车型金融业的总价中枢。

本轮板块调整大幅度足够大，调整星期足够长，现阶段总价已兼具安全及功利主义。

由于目在此之前金融业正处于赤字高位，该行以PB总价方法有考察业内行业的总价。以上市中区星期较长且历史业绩展示出较好的中国和重汽A和潍柴动力为例，本轮重卡股票的下跌大幅度与时长(18个月初)原则上已与金融业市场占有率大间隔下方、大盘大熊市中区中后期的大幅度类似。在月末金融业大体面功利主义改善的氛围下，金融业已兼具很很低的安全及功利主义。

风险示意：供应链运价很低迷;工程建设不及预期;库存磨碎较慢;油田价格大幅波动。

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