啤酒板块逆势上涨 当年会收获超额收益吗?

市场依旧萎靡不振，不如来个一醉方休。截至今日收盘，酸奶基本概念逆势高企1.57%，兰州黄河(000929.SZ)、惠泉酸奶(600573.SH)涨停，燕京酸奶(000729.SZ)涨超3%。

从赛局角度看，今日三大指数继续下跌，的单延用跌多涨少大势，其中旅游、煤炭、酿酒等价值方差季度相对较差，而上周五逆势的信创顺时针再度跌幅并列，房地产板块内部也显现分化收集大势。市场延用性依旧不佳疑虑仍未改善，整体反弹力道也相对较弱，短线尚不应轻言止稳，震荡探底格局或仍将延用。

2022年年末，全国非典多点频发，休闲等即尝消费品渠道受到严重打击，企业发展阻力较差，但各酸奶美国公司仍然年中推进厂商结构设计再降级，营收口稳健增长。

其中，青岛酸奶/燕京酸奶/重庆酸奶/珠江酸奶/惠泉酸奶/华润酸奶/可乐亚太年末分别实现营业收入192.73/69.08/79.36/24.32/3.14/214.96/238.26亿元，增加值+5.4%/+9.3%/+11.2%/+9.7%/-0.8%/+6.8%/-0.7%。

由于高口化成效显著，收入口发挥傲人，青岛酸奶/燕京酸奶/重庆酸奶/珠江酸奶/惠泉酸奶/华润酸奶/可乐亚太分别实现归母净收入增加值+18.1%/+21.6%/+16.9%/+1.1%/+38.6%/+20.4%/+24.3%。

从量来看，年末非典直接影响下酸奶售出基本幸好，青岛酸奶二季度售出呈明显恢复大势。

2022年年末，酸奶售出在1、2上半年受春节催化剂状况发挥实现第二场，转到3月上旬以来受上海、吉林等地非典直接影响，都将消费品情节受阻，售出毁损严重年中到5上半年。5月以后正因如此于“非典趋稳+旺季来临”状况，酸奶售出逐步恢复。

其中，华润酸奶/青岛酸奶/可乐亚太/燕京酸奶/重庆酸奶售出年末共五630/472/452/215/165万千再降(yoy0.7/-1.0/-1.4/+1.0/+6.4%)。单看二季度，青岛酸奶/可乐亚太/燕京酸奶/重庆酸奶售出共五259/250/130/85万千再降(yoy+0.5/-0.4/-0.7/+1.8%)。

从价来看，年末厂商结构设计降低复合提价落地，吨价降低成效显著。

2022年年末酸奶企业延用高口化近来，龙头酒企通过厂商结构设计再降级复合提价，中高口售出增加应运而生吨价年中降低。以青岛酸奶为例，2021年月底以来，美国公司分区域、分厂商进行常态化提价。今年年末实现中高档及以上厂商售出166万千再降(yoy+6.6%)，应运而生整体吨价降低至4083元/千再降(yoy+6.5%)。

此外，可乐亚太/重庆酸奶/珠江酸奶/燕京酸奶四家年末吨价分别增加值降低0.8%/4.3%/7.4%/6.2%。

与此同时，随着包材开发成本恰好已现，甜菜价格预计转到回再降阶段。与年末来得，预期月底啤企开发成本压力将明显降低。

包材层面，LME铝期货价格从3月7日3966元/吨的最低点回再降，截至9月6日增速降至43.0%。国内箱板纸价格从4月8日5,600元/吨的最低点回再降，截至9月7日增速降至2.7%。另外，国内玻璃价格从2月28日2450.5元/吨的最低点回再降，截至8月31日增速降至28.7%。

甜菜层面，现货价年末冲高，预计将转到回再降阶段。俄乌争执后，我国从乌克兰、格鲁吉亚进口产品的甜菜数量大幅降低，黑海水路外运粮食供应协议和解后，预计月底俄乌甜菜出口量将逐步恢复，促进甜菜价格回再降。7月甜菜进口产品平除此以外售价降至345.23美元/吨，远比6月底跌幅降至5.0%。

值得注意的是，国泰君安通过复盘发展史后发现，在企业开发成本降低期，酸奶股绝对和相对收益都非常值得注意。

2007-2008、2011-2012、2017-2018年这第二场开发成本高企之后除此以外再次出现回再降，对酸奶美国公司后续毛利率回再降具有贡献。以2019/1/14至2019/11/15期间为例，青啤、华润、重啤分别高企66%、77%、76%，相对MLT-指数分别实现超额正因如此52%、77%、62%。

当前酸奶开发成本占比最大的包材市场价开始由涨转跌，预计后续开发成本降低将给企业带来可观的毛利率灵活性，在报表口有望顺利体现开发成本改善带来的收入灵活性。

安信银行并不认为，酸奶企业消费品灵活性较大，月底非典有所缓解，各地逐步松绑非典管控预防措施，休闲和娱乐情节迎来的发展，且当下谷物开发成本近来再次出现恰好，转到下行区间，各企业正加快节奏开展都将市场推广提倡。若外部巨观必要条件保持稳定，企业高口化保持年末进展速度，预计月底酸奶企业将迎来消费品的发展。推荐青岛酸奶、燕京酸奶、华润酸奶以及重庆酸奶。

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