首创证券市场：给予中环股份买入评级

2022-03-25首创证券低价股份控股何立中,赵绮晖对中环股份(002129)顺利完成科学研究并公布了科学研究调查报告《该公司简评调查报告：G12硅片前景广阔，新产品形态小影响力也升级》，本调查报告对中环股份所述转售估价，现阶段股价为43.6元。

中环股份(002129)

一个中心论点

惨案： 中环股份公布 2021 年铜奖净资产周报。 调查报告年内，该公司下半年实现营业总收入 410.25 亿元， 与上周年末相比激增 115.28%， 净资产为 40.2亿元， 与上周年末相比激增 269.14%，归属于上市该公司债权人的扣除非经常性八字的净资产 38.6 万元，较上年年末激增 305.10%。

器件新能源企业褶皱， G12 硅片减速渗透。 截至 2021 年三季度末，G12 硅片的低价第二季度由年初 6%大大提高至 20%，晶体总需求量大大提高至73.5GW（其中 G12 需求量占比约 59%）。行内最大新能源(000591)级晶体硅投资者项目——50GW（G12）新能源级晶体硅材料智能工厂（宁夏中环六期项目）项目实质性顺利，下半年 2021 月底开始投产， 2023 年全部达产。

器件材料企业褶皱， 新产品小影响力也放量，消费者开拓实质性顺利。 8-12 英寸抛光片、基本概念片需求量影响力也小影响力也大大提高； 代表性生产厂工艺+新技术晶片双路径其发展，特别强调减速新技术晶片新产品发力， 8 英寸 RTP、 SOI 及 12 英寸 IGBT、 CIS、PMIC、 DRAM、 DDIC、 28nm Logic 等新新产品陆续送样验证，新产品维度减速升级； 利用器件低价短时间也就是说冀望，立足国内低价，与军事战略消费者协同成长的同时，与多家国际芯片制造厂商签订长期军事战略合作条款，为全球企业拓展确立了消费者基础。

生产厂工艺技术强化，成本优势凸显出。 该公司单台炉产效所部行内领先，单位新产品硅料消耗所部同比下降明显，通过细线简化、薄片简化生产厂工艺强化，硅片出片所部及 A 品所部大幅大大提高，较大持续性强化单位新产品武田胜赖。 随之而来多晶硅肥料生产厂成本不确定性，该公司通过长期框架的良好供应链合作，恰当控制存量，较佳地保障了该公司生产厂公交系统。

投资者决定

下半年该公司 2021-2023 年收入分别为 410.25/549.74/648.69 亿元，同比激增115.3%/34.0%/18.0%，净资产分别为 40.19/51.29/64.54 亿元，同比激增269.1%/27.6%/25.8%。现阶段个股对应 2022 年的 PE 为 26 倍。难以实现该公司北岸新能源装机低价需求充沛，未来激增空间大，首次覆盖予以“转售”估价。

风险提示

消费者拓展稍逊预期，北岸低价需求稍逊预期

证券低价之猎户座高容量根据近三年公布的研报数据计数，西部证券低价(002673)杨敬梅科学副所长开发团队对该股科学研究较为深入，近三年分析准确度均值为69.85%，其分析2021铜奖归属净资产为业绩42.1亿，根据人口为120人换算的分析PE为31.38。

最新业绩分析明细如下：

该股不太可能90天内共有11家的机构所述估价，转售估价9家，增持估价1家；过去90天内的机构目标均价为58.55。证券低价之猎户座估值分析工具显示，中环股份（002129）好该公司估价为3.5猎户座，好生产厂成本估价为2猎户座，估值综合估价为2.5猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，极高5猎户座)

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