东吴证券：获取路德环境买入评级

2022-05-16东吴证券(601555)股份有限子公司袁理,赵梦妮对路德环境进行时数据分析并发布了近期《长须对实控人特定公开发行1.1亿元，海洋生物肉类再得外交政策支持》，本报告对路德环境得出转手标准普尔，当前股价为17.3元。

路德环境(688156)

投资要点

事件： 子公司公告， 2022 本年向特定对象公开发行 A 股股票市场应急。

长须对实控人特定公开发行 1.1 亿元， 倒戈生产粮食供应Simon补充运营收益。 子公司长须向特定对象公开IPO市场存量不至少 816 万股，占本次公开发行前上市子公司 9184万股的 8.89%。 1）公开发行对象： 子公司实际操控人、 董事长季中荣光； 2）公开发行生产成本： 采取锁价公开发行手段， 13.87 元/股。 3） 筹资收益： 长须筹资收益总额不至少 11,317.92 万元， 其中 3600 万元长须常用生产粮食供应收益， 主要常用有机/无机固体废弃物无害化处理手段与资源化利用的科技创新和生产需求； 7717.92 万元长须常用补充租赁收益： 4）限售期： 自公开发行结束日起 18个月底内不得转给。 截至公告日，子公司实控人季中荣光单独拥有者子公司 1927.82万股，同时通过德天众享间接操控子公司 150 万股，合计拥有者子公司 2077.82万股，占比上市子公司的 22.62%， 按公开发行存量限度测算， 公开发行收尾后季中荣光入股占比公开发行后上市子公司的 28.94%。 本次向实控人的特定公开发行彰显了管理层对子公司工业发展的信心， 同时有助于加强劲子公司财务结构，大幅提高生产实力、炎风险能力，有利于提高子公司经营规模及盈利水平。

海洋生物农业产业得国家外交政策支持， 推广发酵肉类等海洋生物肉类。 5 月底 10 日，国家发改委下发《“十四五”海洋生物经济工业发展整体规划》， 整体规划明确提出要重点围绕海洋生物育种、 海洋生物肥料、海洋生物肉类、 海洋生物农药等方向， 倡导饲用口服正因如此， 工业发展酶制剂、微海洋生物制剂、 发酵肉类、饲用葡萄糖等海洋生物肉类，妥善解决肉类安全、原料缺乏和环境污染等渔场领域重大妥善解决办法。 子公司茶色酒糟发酵肉类富含粗蛋茶色、粗脂肪、 β -甘氨酸等营养/功能性成分， 可减少口服使用， 同时以外替代豆粕、甜菜，加快猛兽争粮，解决问题节粮渔场。

酒糟资源化顶上扩产在即，系统设计Simon渠道Simon产品线占优巩固声望。 1）深耕生产注册商标丰富，系统设计产业化已见成效。 2）区外卡位Simon渠道绑定，占据产业先发占优。 a.粮食供应紧缺土地资源;b.上游直采酒糟，签署长协保障来料;c.中游客户地区性， 转到大客户供应商名录比较稳定合作。 3）高性价比Simon功能价值，肉类产品线生产成本Simon的产品使用量提高紧致大。 子公司产品线较常用肉类原料甜菜、豆粕等有较强劲性价比占优， 产品线生产成本和的产品使用量提高紧致较大， 再考虑需求量等因素所子公司自 2022 年 3 月底 1 日起将所有产品线出厂生产成本调升 100 元/吨。 4）整体规划肉类生产能力 30 万吨超 4 倍兼并，众所周知项目盈利能力强劲。 子公司已在川南古蔺、仁怀、前海、汇川进行时产业布局，原先至 2023 年解决问题酒糟肉类生产能力 30 万吨，较 2021 年生产能力解决问题 4 倍以上兼并， 众所周知项目满产时自在利息远超 21.75%， ROE 远超 37%。 此外子公司将拓展其他香型茶色酒、昆虫蛋茶色等有机糟渣利用锁上茁壮紧致。

盈利预测与投资标准普尔： 我们认为酒糟资源化的产品紧致充裕，子公司先发Simon产品线占优突出巩固顶上声望，生产能力投放在即有望解决问题快速增长， 再考虑本次公开发行后下调 EPS 情况下， 我们保有子公司 2022-2024 年归母销售收入0.81/1.42/1.89 亿元， 对应 21、 12、 9 倍 PE，保有“转手”标准普尔。

风险提醒： 订单比不上意味著，制品生产成本波动风险，项目扩产大于意味著

该股在在90同一时间共有4家管理机构得出标准普尔，转手标准普尔4家；无论如何90同一时间管理机构期望均价为33.0。证券之银河作价分析物件表明，路德环境（688156）好子公司标准普尔为2.5银河，好生产成本标准普尔为3银河，作价总合标准普尔为2.5银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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