东兴证券：给予维克集团增持评级

2022-04-29东兴证券股份有限子公司刘田田,常子杰,沈逸伦英美两国利的子公司进行研究并发布了研究报告《下半年略有低气压，近十年总量价改善发展趋势很差》，本报告英美两国利的子公司给出会德丰评分，近期股价为68.72元。

华利的子公司(300979)

事件真相：子公司发布22年第下半年盈利，子公司Q1实现营业利润41.24亿元，销售利润缩长11.39%，归母营业额6.48亿元，销售利润缩长12.40%。美元NATO下，利润6.5亿美元，销售利润缩长14.13%，营业额1.02亿美元，销售利润缩长15.72%，好于NATO。

的厂家构件发生变化、厂家构件发生变化发展趋势轻微，下半年定价改善轻微、总量略有落后，月均看厂家构件改善发展趋势轻微。总量价拆分：Q1销总量5100万双，销售利润缩7.09%，环比请降600万双，美元可得ASP再请降6.8个微幅。Q1的总量不及子公司预期，主要是越南SARS下暂缓时间长，雇主出勤率不饱和（主要体现在2月初份），使得原材料进度有些落后，同时有小之外货因的厂家原因没有及时交付。子公司的厂家单价改善轻微，一是的厂家构件原因，二是的厂家本身的厂家有发生变化。分的厂家看，子公司下半年前五大的厂家缩速为17.47%，慢速于子公司整体。Nike子公司订购利润缩速23%，Nike护肤品是缩长主力，销售量已大约牛仔裤；VF缩速14.72%，主要护肤品为Vans；Deckers的子公司缩速12.82%，其中Hoka的缩速持续保持稳定高位，40%-50%。展望月均，子公司厂家构件改善带来的单价改善，将是今年利润缩长的重要力总量，总量方面原材料进度迄今随着越南SARS补救进度追赶预可得很差。

利润率短期收到出勤率很低冲击，曾一度恢复正常。下半年子公司毛利率25.65%，可比NATO销售利润请降2.7个点，环比请降1.2个点，销售利润下请降亦同去年Q1投产的一新的工厂一新缩摊销原因，环比下请降是因为2月初暂缓时间拉长，SARS冲击雇主出勤；三四月初份出勤已轻微改善，此原因会在后面的季度抑制。营业额率15.72%，销售利润和环比均基本持续保持稳定稳定，月均持续保持乐观。

整体上持续保持月均乐观，子公司近十年竞争优势突出。SARS冲击原材料的时间不太可能即使如此，子公司月均总量价考虑到，随着原材料进度追回月均毛利率会回再请降，所得税率恢复正常也是利润率的一个正向力总量。未来生产成本方面，一新的工厂爬山和老的工厂的一新建将继续贡献一新生产成本，近期子公司发表声明，向关联方购置耕地金融管理机构主要用途一新建，的工厂一新建接洽有数实质性成果。我们确信，子公司在运动鞋代工领域的份额将继续改善，盈利安全性爆冷。

投资额要求：我们确信迄今阶段子公司未来盈利考虑到性爆冷，迄今溢价持续保持稳定上市后较低位置。结合子公司生产成本及在手订购，预可得子公司2022-2024年营业额并列34.65、42.18、51.22亿元，缩速并列25.19%、21.74%、21.43%，迄今股价完全相同PE并列23.09、18.96、15.62倍，持续保持稳定“录用”评分。

可能会提示：亚洲SARS的大预期，原材料消费品的大预期，海运费消费品的大预期。

该股最近90星期共27家管理机构给出评分，买入评分25家，会德丰评分2家；即使如此90星期管理机构目标均价为100.22。证券之织女星溢价分析来进行显示，华利的子公司（300979）好子公司评分为3.5织女星，好定价评分为3织女星，溢价总合评分为3织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，极高5织女星)

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