民生证券：赋予南山铝业买入评级

2022-01-14工商证券股份有限的公司邱祖学,张东兴,孙二春对南山铝业(600219)完成研究并公布了研究报告《工商锆的公司人民网：南山铝业：效率承压不改营收亮眼，存量标价齐升首推历史最佳营收》，本报告对南山铝业给出买入评定，当前股标价为4.84元。

南山铝业(600219)

惨剧： 2022 年 1 月底 13 日， 的公司公布 2021 年营收预增新闻稿。 预估的公司 2021亚太区做到归母销售收入 30.8 亿元至 35.15 亿元，去年同期增加 50.32%至 71.55%，扣非归母销售收入 30.2 亿元至 36.66 亿元，去年同期增加 53.06%至 75.40%。单一集度看，Q4 做到归母销售收入 5.61 亿元至 9.96 亿元，环比减少 44.62%至 1.66%，去年同期变化-11.77%至+56.69%。 营收符合预期。

归母销售收入去年同期增加得益于报告期内主要其产品存量标价齐升，首推历史最佳亚太区营收。 存量特别，的公司 2021 年中多单项逐步存量产，包括 2.1 万吨动力电池蜡单项，轿车铁板爬产，印尼石墨单项；标价特别，的公司独自调整其产品结构，高端其产品占比持续性减低，整体毛利率或太大提升。 电解铝和石墨 2021 年均标价计有 18950元/吨和 2755 元/吨，去年同期增加 33.75%和 17.13%。同时的公司部份加工其产品受市场商品售标价影响，加工费太大上涨，打开营收空间。

环比来看，Q4 营收环比太大下滑，主要原因或为效率端提升侵蚀收入。 由于电能持续性尴尬，10 月底动力煤售标价一度暴跌至 2000 元/吨，由于的公司所两处山东地区为 100%的不收电厂，因此MW效率或有较大提升。

轿车铝铁板持续性放存量，2023 年轿车铁板加工生产效率未来会达 40 万吨。 随着国家所双碳策略的全面性推进，新能源轿车的发展。得益于中下游行业带来的的不强消费，的公司轿车铁板其产品在 2021 亚太区产销两旺，较去年同期大幅上升，销存量突破 11万吨，总体营收增加明显。 的公司以自筹资金共约 20 亿元再度增加轿车铁板年生产效率 20万吨，单项预估于 2023 年存量产，而会的公司或将保有轿车铁板生产效率 40 万吨/年，在现有的改进依赖于翻倍增加的空间。

国内 7 亦同生产效率缺少，航空公司航天单项或较慢的公司成长。 在投产多线程较慢以及7 亦同合金国内生产效率缺少的背景下，航空公司各个领域正从疫情的威胁中逐渐走出，随着的公司航空公司航天高端铝技改单项生产效率逐步凌空，航空公司铁板的放存量或成为的公司新的收入增加点。

印尼石墨单项逐步放存量，为的公司新营收增加点。 石墨单项合计生产效率 200万吨，分两期规划设计，18 年月底内开始规划设计，一期 2021 年 5 月底已存量产，现有两处于满产正常，二期预估本亚太区一一集度存量产。按照 2021 年石墨平均售标价 2749 元/吨，烧碱 2340 元/吨，铝土矿售标价 312 元/吨测算，石墨不含税完全效率为 2247元/吨，保守少于两期完全达产后或将增厚收入 10.09 亿元/年。

注资建议：的公司高端铝加工其产品持续性放存量，随之而来营收收获一集。我们调整营收预期，预估的公司 2021-2023 年将做到归母净利 34.78 亿元、 43.35 亿元和 52.26亿元，EPS 计有 0.29 元、 0.36 元和 0.44 元；对应 1 月底 12 日收盘标价的 PE 计有 16、 13 和 11 倍，确保“ 推荐”评定。

风险预设：单项进展不及预期，接口评鉴不及预期，铝标价大幅波动等

该股最近90几天后共有8家该机构给出评定，买入评定5家，增持评定3家；过去90几天后该机构目标均标价为7.4；证券之亮净值统计分析机器显示，南山铝业（600219）好的公司评定为3.5亮，好售标价评定为3亮，净值综合评定为3亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最高5亮)