天风证券：给予昌远电子买入评级

2022-02-08学海上市公司持股有限一些公司李鲁靖,刘明洋对祥多于电子产品线(603267)进行时研究并公布了研究报告《周内两年极高增长，中下游放量或倡议一些公司再次上台阶》，本报告对祥多于电子产品线给出转手评估，局限性股价为156.0元。

祥多于电子产品线(603267)

事件：1年末21日，一些公司公布2021等奖项财务状况官网。

全年财务状况预增65%-71%，Q4财务状况符合历史记录自然现象

2021年预期意味着归母销售额8-8.3亿元，同比增长65%-71%。单季度来看，Q4预期意味着归母销售额1.43-1.73亿元，同比下降13.84%至提升4.24%、环比出现飙升，我们显然财务状况飙升为合理体现，历史记录自然现象可循四季度财务状况理论上为全年低点，20年由于上半年流感原因致使自然现象启动时，未来看仍将保持稳定历史记录自然现象。另外，全年预期计提多达2100万股权激励费用也不良影响基因表达财务状况。

“十四五”：从新一代新作战部队带来添加剂提升，军工电子产品线迎来最好成长阶段性

《十四五规划和2035年多于景目标纲要》中指出，我军在“十四五”长期要全面扩大关外归队、确定2027年先期目标从新节点、延缓新武器升级换代，同时延缓全方位新武器工业发展、加速战略性颠覆性新作战部队工业发展、延缓机械化电子邮件化全方位交融工业发展。从新一代新作战部队或将在“十四五”及2035年多于期符合极高财务状况，其中军工电子产品线半导体望在“十四五”各类从新型弹药中作为电子邮件化的主要全面实施载体，符合其单位弹药价值量九成比和弹药排产双升直觉，产业趋向参考其它电子邮件化成熟课题，如智能手机、小汽车的电子产品线半导体广泛应用趋向。

中下游生产量被囚倡议自产企业再次提速，指派企业伴随中下游顾客极高财务状况小规模

宝钢企业之外，2020年下半年开始中下游市场需求急遽增长，一些公司财务状况周内两年极高工业产值，推测军用MLCC市场规模已显著增长，我们显然随着中下游顾客生产量随之被囚，订单都未再次上台阶，一些公司自产企业或显现出小规模增长趋向。另外，一些公司小规模拓展从新都可单层SLCC、射频MLCC等，其中大功率射频微波多层瓷介电阻器已意味着小批量订货，国产替代空间显著。

指派企业之外，一些公司指派多个国际性知名厂商的多条产品线线，经营管理产品线种类几十种，合作顾客总数千余家，从新续约Amphenol（安纳国）、普思等知名品牌指派，侧向增建产品线种类及行业课题。我们显然，一些公司指派企业产品线都可丰富，并带有良好的顾客系统化，都未随中下游市场需求的提升意味着小规模极高增长。

该一些公司后首个股权激励计划案，再次次绑住当前管理层共同利益

一些公司在该一些公司当年已将一轮股权激励，本次股权激励计划案再次次向99位当前骨干分子授予92.8万股限制性股票，解锁条件为以2020年为可视，21-23年营业收入工业产值分别不低于30%/69%/120%，或销售额工业产值分别不低于35%/76%128%，对应三年一个大工业产值共有30%和31.6%。一些公司绑住当前骨干分子共同利益，长期工业发展可期。

盈利预测与评估：综上我们显然，一些公司作为我国军用MLCC当前供应商，宝钢企业都未更进一步受益于“十四五”跨越式新作战部队市场需求驱动，未来3-5年都未小规模放量；民品端，自产民品将在均细分市场逐步更是，指派企业都未延续较快增长。根据21等奖项财务状况官网及中下游生产量被囚带来的订单、营业额放量预期，我们将2021-23年盈利由26.86/36.42/47.64亿元调整为25.79/37.03/48.47亿元、归母销售额由8.80/12.33/16.55亿元调整为8.19/12.66/17.00亿元，对应EPS为3.52/5.45/7.32元，对应PE为46.17/29.87/22.24x，保持稳定“转手”评估。

高风险提示：军用产品线降价的高风险；指派企业中下游市场市场需求变动的高风险；应收账款额度较大的高风险；财务状况官网为初步测算结果，具体以公报为准。

该股最近90年末内共有9家的机构给出评估，转手评估7家，增持评估2家；即使如此90年末内的机构目标均价为207.69。上市公司之织女星估值分析方法显示，祥多于电子产品线（603267）好一些公司评估为4织女星，好价格评估为2织女星，估值综合评估为3织女星。(评估全域：1 ~ 5织女星，最极高5织女星)

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