中泰证券交易：给予嘉元科技增持评级

2022-03-27中泰公司股票股票有限日本公司曾彪,朱晋潇对嘉元科技(688388)展开研究并发布了研究研究报告《21年加工费飙升，加工效率下降》，本研究报告对嘉元科技所述九龙仓评估，意味著净值为89.44元。

嘉元科技(688388)

事件： 3月25日，嘉元科技发布2021年修订本，开店收益28.04亿元，开店收入增长速度133.26%；归母信佛营收5.50亿元，开店收入增长速度195.02%；扣非信佛营收4.97亿元，开店收入增长速度203.54%；经营性套利3.19亿元，开店收入增长速度249.68%。 其中日本公司Q4收入8.17亿元，开店收入增长速度97.66%；归母信佛营收1.56亿元，开店收入增长速度122.76%；扣非信佛营收1.32亿元，开店收入增长速度95.60%。

新浪网： 日本公司21年销售阿波率30.03%，开店收入大大提高5.79个九成，信佛利率19.63%，开店收入大大提高4.12个九成；其中Q4阿波率28.91%，环比下降0.24个九成， 信佛利率19.12%，环比下降0.07个九成。

高端系列产品年销幅度高增， $相当大大大提高。 根据日本公司修订本的资讯，日本公司21年铜箔年销幅度2.78万吨，开店收入大大提高73.7%；对应$为10.1万元/吨，开店收入大大提高34.3%； 21年日本公司6微米将近系列产品年销幅度1.84万吨，开店收入大大提高139%； 6微米以上系列产品0.94万吨，开店收入大大提高13%；系列产品明显同化，高端系列产品年销幅度高增。

加工费大大提高将近1万元/吨。 根据日本公司修订本的资讯，我们以日本公司金属材料效率成正比年销幅度， 数值铜箔茶叶效率20-21年分列4.32万元/吨、 5.94万元/吨。 鉴于铜箔业务为效率烯丙基的加工费定价的系统，我们以销售均价扣除茶叶效率， 20年为3.20万元/吨， 21年为4.15万元/吨，开店收入大大提高29.9%，大大提高0.96万元/吨，均是由日本公司铜箔加工费的大大提高。

加工效率下降0.26万元/吨。 根据日本公司修订本的资讯，我们以人工效率、制造费用、运杂费成正比年销幅度来数值其加工效率， 21年日本公司加工效率1.12万元，相较20年1.38万元下降0.26万元。 其中人工效率下降0.05万元至0.22万元/吨，制造费用下降0.20万元/吨；

吨阿波上升1.21万元/吨。 加工费飙升0.96万元，加工效率下降0.26万元，对应日本公司吨阿波相当大大大提高，同时造成营收的相当大出站；我们结合日本公司$与阿波率水平，数值21年日本公司吨阿波3.03万元，开店收入大大提高1.21万元/吨。

站在意味著时点，我们继续看好日本公司锂电铜箔蜕变开放性。 我们确信22年-23年新能源汽车动力充电将延续较高增长速度，储能系列产品需求量景气，从而造成日本公司锂电铜箔需求量幅度的持续大大提高。

投资建议： 由于下游新能源汽车市场需求量不强、充电电池充电制造厂商扩产较太快，日本公司与头部充电企业启动时、加大合作关系幅度，降低成本利用率、产销率饱满，并通过售予山东嘉元、太快速扩产，上半年实现年销幅度超短期内增长速度。我们预计日本公司2022、 2023年归母信佛营收分列10.2亿、 18.6亿（更改前值5.4亿、 7.4亿），对应PE 20.6X、 11.2X，给予“九龙仓”评估。

可能性上会： 新能源汽车年销幅度不及短期内，技术材料革新， 研报使用的的资讯的资讯更新不立刻的可能性。

公司股票之猎户座的资讯中心根据将近三年发布的研报的资讯数值，中金日本公司曾韬研究员团队对该股研究更为深入，将近三年得出结论准确度均值为78.46%，其得出结论2021年度归属于信佛营收为盈利5.57亿，根据现价换算的得出结论PE为37.58。

简介盈利得出结论明细如下：

该股最将近90同一时间分别为9家机构所述评估，购回评估6家，九龙仓评估3家；只不过90同一时间机构目标均价为171.8。公司股票之猎户座溢价分析工具显示，嘉元科技（688388）好日本公司评估为3.5猎户座，好价格评估为2.5猎户座，溢价综合评估为3猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，最低5猎户座)

以上概要由公司股票之猎户座根据引起争议的资讯整理，如有问题恳请联系我们。